--- canonical_url: "https://disrupciones.medios.digital/contenido/4621/el-prestamo-del-fmi-y-los-dolares-que-terminaron-en-pocas-manos" title: "El préstamo del FMI y los dólares que terminaron en pocas manos" article_type: "Article" main_image: "https://disrupciones.medios.digital/download/multimedia.grande.8abf667aef1bf460.Z3JhbmRlLndlYnA%3D.webp" date_published: "2026-10-07T22:58:00-03:00" date_modified: "2026-10-07T23:07:14-03:00" tags: - "FMI" - "Mauricio Macri" category_name: "General" category_url: "https://disrupciones.medios.digital/categoria/3/general" --- # El préstamo del FMI y los dólares que terminaron en pocas manos **La evaluación del FMI sobre el programa argentino de 2018 contiene un dato que permite dimensionar la concentración de la salida de capitales durante aquellos años: 100 agentes económicos realizaron compras netas de activos externos por US$24.679 millones, mientras que los diez principales compradores concentraron US$7.945 millones. El informe, sin embargo, no identifica públicamente a esos diez compradores por sus nombres.** El programa que Argentina acordó con el Fondo Monetario Internacional en 2018 fue excepcional desde su origen. En junio de ese año, el Directorio Ejecutivo del FMI aprobó un acuerdo Stand-By que inicialmente contemplaba unos US$50.000 millones. En octubre, el programa fue ampliado hasta alcanzar aproximadamente **US$57.000 millones**, convirtiéndose en el mayor acuerdo de este tipo en la historia del organismo hasta ese momento. El objetivo declarado era restablecer la confianza de los mercados, reducir los desequilibrios fiscales y externos y contener la inflación. Tres años después, el propio FMI realizó una evaluación ex post del programa. El resultado fue contundente: el programa **no consiguió alcanzar sus objetivos fundamentales**. El organismo señaló que la estrategia no logró restablecer la confianza en la sostenibilidad fiscal y externa ni promover el crecimiento. El programa se desvió de sus objetivos en agosto de 2019, después de que solamente se hubieran completado cuatro de las doce revisiones previstas. Pero existe otro aspecto particularmente relevante para comprender aquella crisis: mientras Argentina recibía una extraordinaria asistencia financiera del FMI, se producía una salida de capitales de enorme magnitud. El informe elaborado por el **Banco Central de la República Argentina (BCRA)** sobre el mercado de cambios, la deuda y la formación de activos externos entre 2015 y 2019 calcula que la denominada **Formación de Activos Externos (FAE)** de los residentes superó los **US$86.000 millones** durante el período. El propio BCRA advierte que la salida estuvo fuertemente concentrada en un número reducido de actores económicos. El dato más llamativo es el siguiente: **un reducido grupo de 100 agentes realizó compras netas por US$24.679 millones**. Dentro de ese grupo, los **diez principales compradores concentraron US$7.945 millones**. Es decir, una cantidad extremadamente reducida de compradores tuvo una participación significativa en el proceso de formación de activos externos que acompañó la crisis cambiaria y financiera. La cifra adquiere otra dimensión cuando se la compara con el total. Los US$24.679 millones adquiridos por los 100 principales agentes representan aproximadamente el **28,7%** de los más de US$86.000 millones de formación de activos externos registrados durante el período analizado. Los diez principales compradores, por su parte, concentraron aproximadamente el **9,2%** del total. Sin embargo, hay una precisión periodística imprescindible: **ni el informe del FMI ni el resumen público del BCRA permiten afirmar, a partir de esa cifra, que determinados grupos empresariales concretos —identificados por sus nombres— hayan adquirido esos US$7.945 millones**. El dato publicado refiere a los principales compradores, pero no constituye una lista nominal de empresas o grupos económicos. La investigación del BCRA sí aporta información adicional cuando divide a los compradores entre personas humanas y personas jurídicas. En el caso de las empresas y otros actores jurídicos, la concentración fue todavía mayor. El **10% de las empresas compradoras**, unas 8.527 firmas, demandó **US$51.742 millones**, equivalentes al 92,9% de las compras netas de activos externos realizadas por empresas. Más significativo aún: apenas el **1% de las empresas compradoras**, unas 853 firmas, adquirió **US$41.124 millones**, equivalentes al 73,8% de las compras netas empresariales. El BCRA señala además que la persona jurídica que más dólares compró durante el período realizó operaciones netas por aproximadamente **US$1.200 millones**. Estos datos permiten introducir una distinción importante en el debate público. Hablar de "fuga de capitales" no significa necesariamente que todos esos dólares hayan sido ilegalmente sacados del país. La **Formación de Activos Externos** es un concepto estadístico que registra la adquisición de activos externos por parte de residentes argentinos. Por eso, utilizar la expresión "se llevaron" puede resultar periodísticamente potente, pero requiere aclarar que las estadísticas citadas registran compras y acumulación de activos externos, no prueban por sí mismas una conducta delictiva. ### Los compradores La información del BCRA permite observar que el fenómeno tuvo una marcada concentración. Mientras millones de personas participaron en el mercado cambiario, un número relativamente reducido de compradores concentró una parte sustancial de las operaciones. En el caso de las personas humanas, el 1% de los compradores acumuló alrededor de **US$16.200 millones** en compras netas durante el período. En el caso de las empresas, el 1% de las firmas compradoras concentró **US$41.124 millones**. La fotografía resultante es la de una economía en la que ingresaban dólares mediante endeudamiento y, simultáneamente, una parte considerable de esos recursos terminaba alimentando la demanda de activos externos. El propio BCRA sostiene que durante el período analizado ingresaron alrededor de **US$100.000 millones** mediante deuda pública, deuda privada e inversiones de portafolio. Cuando los mercados voluntarios de crédito comenzaron a cerrarse en 2018, Argentina recurrió al FMI. Según el informe del BCRA, el organismo desembolsó aproximadamente **US$44.500 millones**. El FMI presenta el mismo episodio desde otra perspectiva. En su evaluación ex post señala que los crecientes pagos de deuda privada, combinados con la salida de capitales de residentes, ejercieron una fuerte presión sobre el tipo de cambio. La depreciación del peso, a su vez, alimentó la inflación, elevó el valor de la deuda pública denominada en pesos y deterioró los ingresos reales. ### ¿El dinero del FMI financió directamente la fuga? **El hecho de que el préstamo del FMI y la salida de capitales hayan ocurrido simultáneamente no demuestra que cada dólar comprado por los principales agentes proviniera directamente de los desembolsos del Fondo.** Para establecer una relación causal individual sería necesario reconstruir las operaciones financieras, las fechas, las cuentas y los movimientos de cada comprador. Lo que sí puede sostenerse con respaldo documental es que el programa del FMI se desarrolló en un contexto de fuerte salida de capitales y que el propio FMI reconoció que la fuga de capitales de residentes contribuyó a profundizar la presión sobre el peso y a deteriorar los resultados del programa. ### Una deuda extraordinaria y una salida extraordinaria La paradoja de aquellos años permanece como uno de los puntos centrales para comprender la crisis argentina. El país obtuvo un programa de financiamiento excepcional del FMI por aproximadamente **US$57.000 millones**, aunque finalmente se desembolsaron unos **US$45.000 millones** según la evaluación del organismo. Al mismo tiempo, el BCRA registró más de **US$86.000 millones de formación de activos externos** entre diciembre de 2015 y octubre de 2019. Y dentro de esa enorme cifra, una parte sustancial quedó concentrada en muy pocos actores: **US$24.679 millones en manos de los 100 principales compradores y US$7.945 millones entre los diez primeros**. El dato más relevante, entonces, no es solamente cuánto dinero salió del circuito productivo argentino. También importa observar **la extraordinaria concentración de quienes pudieron acceder a esas cantidades de divisas**. El episodio de 2018-2019 dejó así una pregunta que continúa siendo central en cualquier discusión sobre endeudamiento externo, mercado cambiario y distribución del ingreso: **¿quiénes tuvieron capacidad para comprar activos externos por decenas de miles de millones de dólares mientras el Estado argentino incrementaba fuertemente su endeudamiento?** Los documentos oficiales permiten responder parcialmente esa pregunta en términos estadísticos. Permiten saber cuánto compraron los principales agentes, pero no proporcionan en la evaluación del FMI una lista nominal de esos diez actores. Para conocer sus identidades sería necesario avanzar sobre los registros y bases de datos del BCRA y otras investigaciones oficiales y judiciales. ![macri-Mauricio](/download/multimedia.normal.bc36e694ffcedf17.bm9ybWFsLndlYnA%3D.webp) *Macri-Mauricio* La discusión sobre el acuerdo de 2018, por lo tanto, no puede reducirse exclusivamente a cuánto pidió Argentina al FMI. También debe incorporar **qué ocurrió con las divisas que ingresaron, quiénes tuvieron acceso a ellas, cuánto se concentró en los grandes compradores y qué consecuencias tuvo esa dinámica sobre el endeudamiento, el tipo de cambio, la inflación y la economía real**. La evaluación del FMI ofrece una conclusión que resulta difícil de ignorar: el programa fue presentado como una herramienta para recuperar la confianza y estabilizar la economía, pero terminó sin alcanzar sus objetivos. La salida de capitales de residentes fue uno de los factores que el propio organismo identificó como fuente de presión sobre el tipo de cambio. El dato del BCRA agrega la dimensión distributiva de esa historia: **más de US$86.000 millones de formación de activos externos, con una concentración extraordinaria en un reducido número de compradores**. No es, por sí solo, la explicación completa de la crisis argentina, pero sí constituye una pieza fundamental para comprender cómo se articuló el endeudamiento externo, el mercado cambiario y la salida de capitales durante uno de los episodios financieros más importantes de la historia reciente del país. Referencias - **Fondo Monetario Internacional (FMI).** *Argentina: Ex-Post Evaluation of Exceptional Access Under the 2018 Stand-By Arrangement*. IMF Country Report No. 21/279, 22 de diciembre de 2021. [Documento oficial del FMI](https://www.imf.org/en/publications/cr/issues/2021/12/22/argentina-ex-post-evaluation-of-exceptional-access-under-the-2018-stand-by-arrangement-511289?utm_source=chatgpt.com) - **FMI.** Comunicado sobre la evaluación ex post del programa argentino de 2018. 22 de diciembre de 2021. [Comunicado oficial del FMI en español](https://www.imf.org/es/news/articles/2021/12/22/pr21401-argentina?utm_source=chatgpt.com) - **Banco Central de la República Argentina (BCRA).** *Mercado de cambios, deuda y formación de activos externos, 2015-2019*. [Informe oficial del BCRA](https://www.bcra.gob.ar/publicaciones/informe-de-mercado-de-cambios-deuda-y-formacion-de-activos-externos-2015-2019/?utm_source=chatgpt.com) - **BCRA.** Datos sobre concentración de las compras de activos externos por personas jurídicas y personas humanas. [Informe BCRA — PDF completo](https://www.bcra.gob.ar/archivos/Pdfs/PublicacionesEstadisticas/Informe-Mercado-cambios-deuda-%20formacion-de-activos%20externo-%202015-2019.pdf?utm_source=chatgpt.com)  --- *Contenido creado y optimizado para IA con [Medios CMS](https://medios.io)* — Plataforma profesional para la gestión de medios digitales y portales de noticias.